*交建运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局

2022-08-05 16:36:52 文章来源:网络

战略变迁效果分析:中交集团战略变迁基本完成。16年**交建母公司中交集团被选为国有资本试点并获得相关权利,随后集团提出“一台多柱”战略且积极执行改方案。中交集团16年至21年利润总额CAGR为8.40%,**交建CAGR为4.37%。为了解决集团同业竞争问题**交建出售了一批资产给集团或其他兄弟单位,如转让振华重工30%**权、转让机场勘探设计院等等。

订单分析:城市建设支撑订单增长,海外新签金额占比有所下降。对比16年与21年,公司城市建设订单**势迅**,16年和21年分别占基建新签订单总额的19%和47%;但公司海外订单占比有所下降,16年和21年分别占新签总额的25%和18%。订单增速转化为**增速需要1个季度,近年相关**有所减弱,系订单与**匹配度下降影响。

**分析:运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局。公司基建建设业务21年营业**为6074亿元,同比增加8%,主要由城市建设和道路与桥梁建设业务带动。分拆上市设计资产为公司提升市场竞争力、增加融资渠道和完成国企改革目标等提供便利。可行**缺口补助、政府付费项目的增多和公司积极盘活高速资产帮助运营项目逐年减亏,近期有望扭亏为盈。公司疏浚业务新发力的环保及海工业务或成公司的新营收增长点。

成本费用分析:设计业务毛利下降,工程分**规模扩大。公司基建设计毛利率逐年下降,16年和21年分别为22%和18%,主系综合**项目毛利率较低所致。

工程分**规模增加显著,21年占全部费用的41%,支付劳务**薪酬19至21年分别为94亿、153亿和337亿元。研发支出逐年提高,19至21年研发费用率为2.3%、3.2%、3.3%,发明专利21年6838个。研发投入及高新技术企业税率优惠双重影响使得有效所得税率稳定在20%左右。

信评相关分析:**务风险逐年走低,资产负债率保持稳定。综合债务融资成本逐年降低,2021年为4.42%。资产**期与负债**期匹配度有所好转,**务风险逐年走低。22至23年永续债到期规模分别为140亿和60亿元,即使均在**个跳息日赎回,公司资产负债率仍能稳定在74%以下;未来REITs扩募或成为公司盘活资产稳定杠杆的重要手段。公司正常经营活动现金流充足。

盈利预测及投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为1.24、1.37、1.50元/**,对应的PE为6.2、5.7、5.2,维持“强烈推荐”评级。

随着半年报披露,碳中和ETF(159790)持仓的光伏、锂电、风电、电力、环保等低碳主题公司业绩也陆续揭开面纱,从目前已披露的23家数据来看,22家归母净利润实现正增长,13家增长超100%,其中爱旭**份增长超20倍,天华超净超10倍,景气赛道业绩得到有效确认。目前,碳中和ETF(159790)二级市场交投活跃,近两日资金连续布局,流入金额达2600万元。 中信证券认为在碳中和战略背景下,能源转型相关赛道成为市场关注热点。从各个地方省市的区域政策看,光伏仍是地方政策落地**充分的方向,东北和西北地区对储能的关注度相对较高。建议关注受益增量政策**与装机需求稳步上行的光伏,与受益分布式能源建设与政策边际上升显著的储能。

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